Грозит ли сегодня России дефолт и как смягчить его последствия?

Грозит ли сегодня России дефолт и как смягчить его последствия?

28.05.2022
Статьи и обзоры Личные финансы, сбережения

Ситуация сегодня весьма нестабильная. Наступил глобальный экономический кризис. Экономистов и простых граждан волнует перспектива дефолта в России в связи с множеством экономических санкций и сложной геополитической ситуацией вокруг Украины. Давайте прежде всего разберемся с термином.

Суть и виды дефолта

Дефолт — это невыполнение обязательств должника по выплате основной суммы долга, а также процентов по нему. Когда объявляется дефолт, то у компании или физического лица наступает процесс банкротства, в ходе которого прописываются этапы возврата долга - полного или частичного.

Дефолт государства возникает в том случае, когда оно не может вовремя погасить обязательства перед внутренними или внешними кредиторами. Здесь нет четких процедур реструктуризации госдолга. Для каждой страны составляют свою программа по выплате. Обычно она длится несколько лет и не дает гарантий кредиторам, что средства со стороны заемщика будут возвращены полностью. Главный риск состоит в том, что объявление государством дефолта снижает его кредитные рейтинги. Стране становится весьма проблематично или вовсе нереально привлекать новые займы. В результате ограничения по поступлению капиталов извне существенно тормозят развитие экономики.

Следует различать обычный и технический дефолт.

Технический дефолт — неспособность сейчас погасить обязательства, но наличие условий, которые позволят выполнить их в будущем. Но если ситуация складывается так, что обязательство не будут исполнены в конкретный период технического дефолта, то наступает обычный или простой дефолт. Как правило, государственный дефолт — это просрочка на 30 дней платежа по займам государства.

Дефолт (обычный, простой или окончательный) — неспособность оплаты всех долгов или части своих обязательств. В зависимости от типа заемщика, есть дефолт физического лица, компании, государственный (суверенный) дефолт.

По предмету долгов дефолт может быть объявлен по облигациям (неоплата процентов по привычному графику, основного долга по долговым обязательствам или по договору о выпуске облигационного займа), также по векселям, прямым денежным займам, банковским чекам и т. п.

Дефолт по государственным долгам возможен по двум видам обязательств:

  • по внешнему долгу — перед другими странами, международными фондами, и глобальными корпорациями. Обычно он заключен в специальных ценных бумагах — государственных облигациях;
  • по внутреннему долгу — перед отечественными банками, фондами, инвесторами и гражданами государства.

К сожалению, внутренний долг может затронуть выплаты пенсий, социальных пособий, зарплат госслужащим.

Что с еврооблигациями?

Ситуация была напряженной, поскольку очередные выплаты Минфина по облигациям были запланированы на 25–27 мая 2022 г. Но 17 мая обнародована новость о том, что после 25 мая Министерство финансов США отзовет генеральную лицензию, которая дает России возможность осуществления выплат по облигациям. Если раньше по генеральной лицензии Россия могла расплачиваться по облигациям, тем самым предотвращая дефолт по суверенному госдолгу, то сейчас этот процесс затруднен. Сегодня, по данным зарубежных экономистов, риск дефолта близок к 90%.

И все-таки решение нашлось! 20 мая стало известно, что Минфин России в полном объеме выплатил купонный доход по еврооблигациям с погашением в 2026 и 2036 годах в долларах и евро. Платежный агент - Национальный расчетный депозитарий - получил средства для выплаты дохода по еврооблигациям РФ с погашением в 2026 году в сумме $ 71,25 млн и с погашением в 2036 году в сумме 26,5 млн евро.

Конечно, это не все виды облигаций, есть и другие, судьба которых пока не совсем ясна. С чем еще связаны риски сегодня? У России заморожено большое количество активов за границей, ЕС активно обсуждает полное эмбарго на нефть. Также Запад думает, как снизить свою зависимость от российского природного газа. По этому поводу есть мнение российских аналитиков, что с середины 90-х зависимость Евросоюза от импорта газа возросла с 50% до почти 90%, львиную долю в нем составляют поставки от РФ. Только в прошлом году ЕС купил в РФ 155 млрд кубометров газа. Попытки стран ЕС перейти на альтернативные источники топлива и заместить российский газ поставками из других стран пока утопичны. Очередные сроки оплаты газа для европейских стран приходятся на конец мая, когда снова может возникнуть угроза снижения поставок из РФ и нового роста цен в ЕС.

Из-за множества санкций ситуация в России весьма нестабильна. Поскольку золотовалютные запасы РФ были заморожены, Минфин в апреле не смог расплатиться по еврооблигациям в валюте. В итоге возник беспрецедентный случай: долг была погашен на сумму $649 млн в рублях. Но теперь, после оплаты купонов в долларах и евро, в ближайшие полгода вряд ли возможен дефолт.

Отмечу весьма позитивный момент: уже после введения санкций в 2022 году России пять раз удавалось выплатить долг перед внешними кредиторами в валюте. Уточним, что средства списывали с замороженных счетов, многократно получая одобрение от американского банка-корреспондента J.P. Morgan.

Что же произошло в апреле 2022 года? Тактика американских властей в корне изменилась: теперь Минфин США запретил переводить средства с замороженных счетов. По заявлению пресс-секретаря Белого дома Джен Псаки, сегодня задача США состоит в том, чтобы заставить Россию потратить те незамороженные валютные резервы, что еще есть в наличии, после чего объявить дефолт.

Вероятность дефолта 2022 года в России

Международное рейтинговое агентство Moody’s, которое снизило наш кредитный рейтинг на шесть пунктов с Baa3 до B3, уже сейчас считает, что Россия находится в состоянии дефолта. Есть также неутешительные данные о других кредитных рейтингах нашей страны. Агентство Fitch снизило долгосрочный рейтинг России по показателю дефолта эмитента в иностранной валюте с ВВВ до В. S&P Global Ratings понизило долгосрочный кредитный рейтинг России в иностранной валюте на восемь ступеней, с BB+ до CCC-. Рейтинг в национальной валюте также ухудшился с BBB- до CCC-.

Интересна и другая тенденция: несмотря на озвученные риски дефолта, инвестбанки США Goldman Sachs и JPMorgan Chase покупают значительно упавшие в цене суверенные российские облигации и корпоративные бонды холдингов Evraz, «Газпром» и РЖД, срок погашения которых наступает в течение двух лет.

Впрочем, экономическая ситуация сегодня полна проблем не только в России, но и во всем мире. Когда на собрании стран ЕС председатель Евросоюза Урсула фон дер Ляйен заявила, что западные санкции сильно расшатывают экономику России и вскоре приведут ее к дефолту, в ответ Дмитрий Медведев заметил, что дефолт возможен не только в России, но и во всем Евросоюзе.

21 мая, по данным издания Bloomberg, стало известно, что американские крупные инвесторы лоббируют в правительстве США продление исключения, позволяющего России проводить выплаты по облигациям в рамках существующей лицензии.

Институт инвестиционных компаний, члены которого управляют капиталом $ 31 трлн в США, попросил OFAC продлить отсрочку на три месяца в обращении к Управлению по контролю за иностранными активами Министерства финансов (OFAC. — Прим. авт.).

Заместитель главного юрисконсульта ICI Global Ева Миколенко уточняет важный момент: «Непродление этой лицензии нанесет ущерб американским инвесторам, а не российскому правительству».

Также данную ситуацию прокомментировал пресс-секретарь Президента РФ Дмитрий Песков, который отметил, что у России есть достаточно средств, чтобы выполнить все свои обязательства. Вот почему, вероятнее всего, реального дефолта в России не будет. Но есть риск, что из желания нанести удар по репутации нашей страны США могут довести Россию до технического дефолта.

Всем нам надо надеяться, что российские власти сделают все, чтобы это событие предотвратить. С другой стороны, при дальнейшем ухудшении ситуации вполне может быть объявлен полноценный дефолт.

Министр финансов РФ Антон Силуанов отметил, что при объявлении дефолта долг будет выплачиваться держателям зарубежных облигаций не в валюте, а в рублях. По его словам, власти России предпринимают все меры, чтобы инвесторы получили деньги. По словам министра, уровень госдолга России сейчас составляет около 14% ВВП, в том числе перед иностранными кредиторами – около 3%. На фоне стран, госдолг которых доходит до 100 или 300% ВВП, это обнадеживающий показатель.

По данным Минфина, размещенным на его официальном сайте, объем внешнего госдолга РФ составлял по состоянию на 1 апреля 2022-го примерно $ 57 млрд, из них около $ 37 млрд. – задолженность по внешним облигационным займам.

Вот какой фактор еще надо иметь в виду: при возникновении судебных разбирательств с зарубежными инвесторами руководство Минфина планирует подать в суд на заморозившие счета банки. Это будет доказательством платежеспособности РФ и желания исполнить принятые обязательства, если будут предъявлены платежки, подтверждающие запрос на перевод средств в долларах.

Смягчающие обстоятельства дефолта 2022 года: По мнению многих финансистов и аналитиков, у России сегодня достаточно устойчивая экономика, подкрепленная положительной динамикой развития в последние годы. Также о стабильности говорят солидные объемы валюторезервных запасов. При этом внушает уверенность в благополучном развитии ситуации в том числе и низкая долговая нагрузка.

Также есть мнение, что «не столь страшен дефолт, как его малюют». Наоборот, ситуация дефолта может существенно повысить конкурентоспособность экономики страны и развить внутренние производства. Это связано с тем, что падение рубля по сравнению к другим валютам (девальвация) удешевит производство товаров и услуг для иностранных покупателей. Данный процесс может привести к росту спроса на отечественные товары и активизации незадействованных ранее производственных мощностей.

Из истории российских кризисов

В истории России уже были экономические потрясения, достаточно близкие к ситуации 2022 года по масштабу. Вспомним самые известные кризисы.

22 января 1991 года

Президент СССР Михаил Горбачев подписал указ о том, что необходимо изъять у населения купюры старого образца. Данная новость была объявлена поздно вечером в программе «Время». Власти дали всего 3 дня, чтобы обменять деньги в «Сбербанке» и выделили лимит 1000 рублей. Люди отстаивали по много часов в очереди перед кассами, чтобы разменять купюры, но почти все граждане потеряли свои сбережения.

Причиной реформы была названа борьба с фальшивыми рублями, но на самом деле государство хотело снизить избыток наличности и решить проблему дефицита товаров. Эта реформа стала огромным потрясением для населения СССР и подорвала доверие к государству.

17 августа 1998 года

Президент России Борис Ельцин объявил дефолт и переход от неустойчивого курса рубля к рыночному. Причиной стал непродуманный выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Была фактически создана финансовая пирамида: в мае 1993 году выпустили ГКО с доходностью до 250% годовых. В 1998 году разразился кризис, и когда зарубежные инвесторы начали массово выводить свои активы, государство было не способно вернуть деньги.

В итоге люди массово потеряли работу, а оставшимся сотрудникам зарплаты сократили на 70%. За 3 недели курс доллара подскочил с 6,5 до 21 рубля, цена на нефть упала до $9,1 за баррель. Затем начались позитивные перемены: в течение года государство выплатило бюджетникам долги по зарплате. Далее из-за разницы в курсе валют отечественные товары начали выходить на международные рынки. В итоге все это стимулировало рост производства в стране и развитие экономики в «нулевые».

Отличия и последствия дефолта 2022 года

Дефолт в 2022 году не аналогичен последнему дефолту 1998 года, поскольку прежде у государства не было денег для оплаты своим гражданам, но оно выплатило все долги иностранцам. Сейчас наоборот, по техническим причинам приостановлены выплаты задолженности зарубежным инвесторам, а россиян это напрямую не затронет. Правительство обещает обеспечить все выплаты по облигациям федерального займа (ОФЗ).

Ситуация такова, что, хотя дефолт по внешнему долгу затронет в большей мере иностранцев, но он коснется также и простых россиян.

Прежде всего, на 2022 год эксперты прогнозируют 20% годовых по инфляции. Индексации пенсий и зарплат не сопоставимы с размером инфляции, поэтому реальные доходы простых граждан снизятся.

Мы уже видим, что многие работающие в России западные компании приняли решение о приостановке бизнеса в стране, либо о релокации офисов. В любом случае это чревато ростом безработицы.

Чем грозит девальвация рубля в 2022 году? Это приведет к его обесцениванию по отношению к другим валютам, а также к росту цен на импортные товары и заграничные туристические путевки.

Аналитики считают, что все накопления россиян сохранятся, а также государство обеспечит выплату всех своих задолженностей по погашению облигаций и российских акций.

Можно быть уверенными, что не возникнет дефицит в сферах продовольствия и производства товаров первой необходимости. Сегодня в России достаточно хорошо развита сельскохозяйственная и легкая промышленность. Также в обычном режиме будут работать системообразующие предприятия, банки, компании IT отрасли, промышленные предприятия.

Давайте посмотрим, что будет с ипотекой при дефолте. Государственный дефолт не коснется отношений банка и заемщика. Будут сохранены все условия по ипотечному кредиту, а также останется возможность воспользоваться кредитными каникулами в том случае, если будут снижены доходы семьи.

Есть вероятность, что в первое время после объявления дефолта ЦБ временно приостановит оформление новых ипотечных кредитов. Это нужно для того, чтобы не допустить паники и резкого роста цен на недвижимость. Кроме того, могут появиться новые программы по реструктуризации и рефинансированию ипотечных платежей.

Как повлияет дефолт на обычные кредиты? Как и в случае ипотеки, прямой связи между дефолтом и обязательствами по взятым кредитам нет. Все россияне по-прежнему будут обязаны возвращать взятые кредиты. По рублевым кредитам, если ставка зафиксирована, то для заемщика никаких изменений не будет. В случае форсмажора, у человека всегда есть возможность обратиться в банк за перекредитованием, реструктуризацией или кредитными каникулами.

Заемщики, попавшие в ситуацию дефолта с кредитами в долларах, евро или другой валюте, рискуют тем, что у них сильно возрастут переплаты по кредиту из-за девальвации рубля.

Как могут банки отреагировать на дефолт? Они могут начать резко завышать ставки по кредитам и предъявлять более жесткие требования к заемщикам, чтобы свести к минимуму свои убытки. Вполне реально, что при просрочках по платежам сотрудники банка не ограничатся звонками ненадежным заемщикам, а могут принять более серьезные меры, вплоть до изъятия имущества, если оно было обеспечением кредита и состоит у банка в залоге.

Конечно, при падении доходов велики риски просрочек платежей. Поскольку сейчас ограничены возможности привлечения иностранных займов, у банков остается меньше доступных денег для операций. Поэтому они стремятся побыстрее вернуть свои средства, чтобы избежать риска банкротства.

Конечно, на фоне более строгих требований банков к заемщикам вырастет предложение у микрокредитных организаций: в их высокие проценты уже заложен риск неуплаты долгов. Кроме того, клиентов будет привлекать минимальный пакет документов для оформления займов.

Вот самые общие рекомендации для тех, кто в ближайшее время планирует взять кредит. Во-первых, трезво оцените свою возможность погасить кредит в случае потери основного источника дохода. У вас должна быть финансовая подушка, позволяющая выплачивать долг на время поиска новой работы.

При подписании договора отдайте предпочтение фиксированной ставке, поскольку это вас обезопасит от любых сюрпризов. Не рекомендую брать кредит в валюте, если нет острой необходимости.

Каковы перспективы курса рубля?

В заключение обзора кратко рассмотрим, что сейчас происходит с курсом рубля. Конечно, велик риск его обесценивания. С другой стороны, финансовые власти РФ постепенно смягчают введенные на фоне нового санкционного обострения валютные ограничения. Центробанк повысил для физлиц лимит на перевод средств за рубеж в пять раз – до $ 50 тыс. в месяц.

Также власти смягчают требование по продаже валютной выручки для отдельных экспортеров – они могут продавать меньшую долю валютной выручки, чем 80% по нормативам. При текущем курсе рубля, который сейчас на бирже составляет около 64 руб. за 1 доллар, страдают экспортеры, которым и так приходится давать скидки новым потребителям. Поэтому от финансовых властей стоит ждать дальнейшего ослабления валютных ограничений и ослабления нацвалюты – примерно до 70 руб. за доллар. Это необходимо для покрытия возможного дефицита в бюджете.

Сравним: разница между параметрами бюджета-2022 (около 72 руб. за 1 долл.) и фактическим курсом (сейчас примерно 64 руб. за 1 долл.) уже составляет 10%. По данным Минэкономразвития, ожидается курс доллара на уровне 76 руб. к концу года. Более того, сейчас, по оценкам аналитиков, для наполнения бюджета и развития производства комфортный диапазон 85–95 руб. за доллар.

Обязательная продажа валюты может быть уменьшена за счет погашения валютных кредитов. Также есть возможность уменьшения обязательной продажи, если компания одновременно является и импортером, и экспортером. В этом случае разрешение частично не продавать валюту позволит бизнесу сэкономит на комиссии банков, а еще предприятиям будет более комфортно использовать собственную валюту для выполнения импортных контрактов.

Таким образом, текущие решения властей на валютный курс не окажут заметного влияния, и в ближайшие месяцы за рубль можно не опасаться. Но ближе к осени может стать сложнее, так как бюджет и господдержка имеют свои лимиты. Но если рынок валюты останется таким же сложным, свои меры влияния регулятор снова будет использовать.

Советую читателям портала не поддаваться панике, изучать современные инструменты инвестирования и диверсифицировать свой портфель. Тогда в любой ситуации вы будете спокойны за свое финансовое благополучие.

Юлия Кузнецова,
инвестиционный советник в реестре Центробанка,
член экспертного совета ЦБ РФ,
основатель Международного онлайн-университета инвестиций и Президент Ассоциации финансовых инвестиционных советников фондового рынка специально для Finance Times